{"id":9825,"date":"2020-09-24T13:56:38","date_gmt":"2020-09-24T11:56:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.greenpeace.org\/luxembourg\/?p=9825"},"modified":"2026-03-20T11:50:23","modified_gmt":"2026-03-20T09:50:23","slug":"economiste-allemand-critique-la-politique-dinvestissement-du-fdc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.greenpeace.org\/luxembourg\/fr\/actualites\/9825\/economiste-allemand-critique-la-politique-dinvestissement-du-fdc\/","title":{"rendered":"\u00c9conomiste allemand critique la politique d’investissement du FDC"},"content":{"rendered":"\n

Dans le cadre de sa campagne \u201cClimat et Finance\u201d, Greenpeace Luxembourg a command\u00e9 une expertise sur la politique d’investissement du fonds de pension souverain du Luxembourg, le Fonds de Compensation. Dans notre interview, l’auteur de l’\u00e9tude, l’\u00e9conomiste allemand Dr. Martin Granzow, nous explique les points cl\u00e9s, les r\u00e9sultats de son \u00e9tude et ses recommandations. <\/strong><\/p>\n\n

Comment \u00e9valuez-vous la strat\u00e9gie d’investissement du Fonds de compensation (FDC) ? Qu’est-ce qui est positif ? Que faut-il am\u00e9liorer ?<\/strong><\/p>\n\n

Dans l’ensemble, nous estimons insatisfaisante la strat\u00e9gie d’investissement du FDC du point de vue de la durabilit\u00e9. Certes, le fonds a d\u00e9j\u00e0 \u00e9labor\u00e9 une ligne directrice pour l’investissement responsable et il est, depuis quelques ann\u00e9es, attentif \u00e0 la prise en compte des crit\u00e8res de durabilit\u00e9 lors de la s\u00e9lection des gestionnaires d’actifs pour les diff\u00e9rents compartiments. Toutefois, le faible niveau d’ambition de ses crit\u00e8res d’investissement durable  est critiquable. Il faut \u00e9galement noter que les approches des gestionnaires d’actifs mandat\u00e9s par le FDC sont incoh\u00e9rentes et loin d’atteindre ‘ambition n\u00e9cessaire pour que les compartiments soient conformes aux objectifs de l\u2019accord de Paris. En outre, le fonds n’a pas \u00e9t\u00e9 en mesure, par le pass\u00e9, d’\u00e9tablir la transparence en ce qui concerne les aspects de durabilit\u00e9. Sur la base des informations fournies par le FDC aux parties prenantes externes, nous ne savons pas du tout \u00e0 l\u2019heure actuelle de quelle fa\u00e7on les risques climatiques sont identifi\u00e9s et g\u00e9r\u00e9s par le FDC dans ses diff\u00e9rents compartiments.<\/p>\n\n

Outre l’argument de la protection du climat, y a-t-il d’autres raisons pour que le FDC change sa strat\u00e9gie d’investissement ?<\/strong><\/p>\n\n

La protection du climat et la durabilit\u00e9 sont des valeurs de plus en plus importantes pour de nombreuses personnes. Cela vaut \u00e9galement pour les b\u00e9n\u00e9ficiaires du FDC. Bien que la protection du climat et de la durabilit\u00e9 ne fassent pas partie des missions intrins\u00e8ques du FDC, il est n\u00e9anmoins oblig\u00e9, en tant que mandataire, d’agir dans l’int\u00e9r\u00eat de ses b\u00e9n\u00e9ficiaires – et celui-ci ne doit pas n\u00e9cessairement \u00eatre purement financier. Cela a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9 dans le pass\u00e9 par diverses \u00e9tudes et avis d’experts. Et quand bien m\u00eame cet int\u00e9r\u00eat le serait, le FDC devrait avoir tout int\u00e9r\u00eat \u00e0 int\u00e9grer plus fortement les crit\u00e8res de durabilit\u00e9 dans sa strat\u00e9gie d’investissement, car l\u00e0 o\u00f9 des effets n\u00e9gatifs sur les rendements sont vraisemblablement exclus, des effets positifs sont probables.<\/p>\n\n

Le FDC devrait-il “se d\u00e9faire” des combustibles fossiles d\u00e8s maintenant malgr\u00e9 la crise due \u00e0 la pand\u00e9mie de Covid-19 et la situation incertaine des march\u00e9s ?<\/strong><\/p>\n\n

Ind\u00e9pendamment de l’\u00e9volution \u00e9conomique r\u00e9elle, les cours des actions de presque tous les principaux indices se sont d\u00e9j\u00e0 sensiblement redress\u00e9s par rapport aux creux de mars 2020 et, dans certains pays, ils ont m\u00eame ces derni\u00e8res semaines d\u00e9pass\u00e9 le seuil d’avant la crise. Dans le cas des entreprises de charbon, de p\u00e9trole et de gaz, au cours des derniers mois, l’\u00e9volution du prix des actions a g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene par rapport \u00e0 l’\u00e9volution du march\u00e9. \u00c0 long terme, cependant, les mod\u00e8les commerciaux bas\u00e9s sur les combustibles fossiles seront progressivement \u00e9limin\u00e9s dans un monde \u00e0 < 2\u00b0C compatible avec l\u2019accord de Paris. Une \u00e9tude d’Axa, par exemple, conclut que les rendements annuels des entreprises charbonni\u00e8res s’effondreront de 60% d’ici 2030 et de 100% d’ici 2050. Dans le secteur du p\u00e9trole et du gaz, les chiffres ne sont gu\u00e8re meilleurs : -40 % d’ici 2030 et -95 % d’ici 2050. \u00c0 long terme, ces mod\u00e8les d’entreprise atteindront donc une valeur financi\u00e8re de 0.<\/p>\n\n

Comment \u00e9valuez-vous les attentes de profit des investissements “durables” ou “sans fossiles” par rapport \u00e0 un portefeuille “classique” ?<\/strong><\/p>\n\n

Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, de nombreuses \u00e9tudes ont montr\u00e9 que les investissements durables ne pr\u00e9sentent pas de d\u00e9savantage syst\u00e9matique en termes de rendement et de risque par rapport aux investissements classiques. De nombreuses \u00e9tudes les consid\u00e8rent m\u00eame comme ayant un avantage. Essentiellement, deux facteurs oppos\u00e9s se conjuguent dans les investissements durables. D’une part, l’effort n\u00e9cessaire \u00e0 la s\u00e9lection des actifs augmente parce qu’il faut analyser des crit\u00e8res de durabilit\u00e9 suppl\u00e9mentaires en plus des crit\u00e8res de s\u00e9lection classiques. Cela co\u00fbte du temps et de l’argent. D’un autre c\u00f4t\u00e9, les investissements durables peuvent toutefois \u00e9liminer certains risques financiers des portefeuilles. Sur la base des analyses scientifiques men\u00e9es jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, cet effet positif semble plus que compenser les co\u00fbts suppl\u00e9mentaires.<\/p>\n\n

Une strat\u00e9gie d’investissement durable est-elle \u00e9galement possible pour les portefeuilles g\u00e9r\u00e9s de mani\u00e8re passive ?<\/strong><\/p>\n\n

M\u00eame pour les fonds du FDC g\u00e9r\u00e9s de mani\u00e8re passive, qui investissent exclusivement dans des indices, les aspects de durabilit\u00e9 peuvent \u00eatre int\u00e9gr\u00e9s comme objectif strat\u00e9gique dans la strat\u00e9gie d’investissement, puisqu’il existe des sous-indices durables pour presque tous les “grands” indices.<\/p>\n\n

Quelles sont les mesures concr\u00e8tes n\u00e9cessaires pour que les investissements du FDC soient compatibles avec les objectifs de l\u2019accord de Paris ? Quel est le r\u00f4le des d\u00e9cideurs politiques \u00e0 cet \u00e9gard ? Quelles mesures concr\u00e8tes doivent \u00eatre prises par les d\u00e9cideurs du FDC ?<\/strong><\/p>\n\n

Nous avons \u00e9num\u00e9r\u00e9 dans le rapport tout un catalogue de diff\u00e9rentes mesures qui devraient \u00eatre prises par les d\u00e9cideur\u00b7euses politiques et les gestionnaires du fonds. Il est certainement utile de noter qu’un signal clair des premiers semble \u00eatre n\u00e9cessaire pour que l’int\u00e9gration des risques de durabilit\u00e9 fasse partie int\u00e9grante du mandat du fonds. En outre, une impulsion politique est indispensable pour cr\u00e9er un cadre r\u00e9glementaire qui soutiendrait les efforts de durabilit\u00e9. Cela comprend des exigences de transparence ainsi qu’un engagement de tous les fonds g\u00e9r\u00e9s par des fiduciaires \u00e0 int\u00e9grer les aspects de durabilit\u00e9 dans leurs analyses de risques. Le mandat des autorit\u00e9s de contr\u00f4le devrait \u00e9galement \u00eatre \u00e9tendu, ce qui suppose non seulement l’int\u00e9gration des aspects de durabilit\u00e9 dans les rapports et les activit\u00e9s d’audit sp\u00e9cifiques aux entreprises, mais aussi la r\u00e9alisation de tests de r\u00e9sistance dans le cadre de divers sc\u00e9narios de changement et de transition climatiques. En outre, nous recommandons la prise d\u2019un certain nombre de mesures pour contribuer au d\u00e9veloppement du savoir-faire et des capacit\u00e9s des d\u00e9cideur\u00b7euses politiques.<\/p>\n\n

Le FDC lui-m\u00eame devrait d’abord int\u00e9grer la durabilit\u00e9 dans sa strat\u00e9gie globale, puis dans la strat\u00e9gie d’investissement de tous ses compartiments. En ce qui concerne la poursuite du  processus, il est logique dans un deuxi\u00e8me temps d’\u00e9tendre ses propres capacit\u00e9s d’analyse, de d\u00e9velopper un syst\u00e8me sp\u00e9cifique d’indicateurs de performance de durabilit\u00e9 et de mettre en \u0153uvre une analyse de durabilit\u00e9 bien fond\u00e9e. Si la transparence n\u00e9cessaire est disponible en interne, l’\u00e9tape suivante devrait consister \u00e0 \u00e9laborer une ligne directrice plus ambitieuse en mati\u00e8re d’investissement qui r\u00e9glemente clairement non seulement l’exclusion et les crit\u00e8res positifs, mais aussi l’engagement des investissements envers les b\u00e9n\u00e9ficiaires. L’int\u00e9gration des aspects de durabilit\u00e9 dans l’organisation structurelle et proc\u00e9durale ainsi que le suivi global sont tout aussi importants. En outre, le fonds devrait imm\u00e9diatement mettre en oeuvre une transparence en interne et en externe au sujet de sa propre performance en mati\u00e8re de durabilit\u00e9 et, en termes de pratiques de divulgation, assumer un r\u00f4le de pionnier et de guide pour la place financi\u00e8re durable du Luxembourg en appliquant les recommandations du TCFD.<\/p>\n\n

Outre le secteur des combustibles fossiles, existe-t-il d’autres secteurs pr\u00e9occupants du point de vue de la protection du climat, parce qu’ils ne sont pas ou difficilement transformables ?<\/strong><\/p>\n\n

Il n’existe que quelques exemples de secteurs non transformables et, de plus, les sc\u00e9narios de transformation tiennent g\u00e9n\u00e9ralement compte du fait que les secteurs peuvent r\u00e9duire les \u00e9missions facilement ou seulement dans une mesure limit\u00e9e. Le facteur le plus d\u00e9cisif est la mesure dans laquelle le mod\u00e8le commercial d’une entreprise d\u00e9pend d’une technologie probl\u00e9matique (par exemple, la production de moteurs \u00e0 combustion interne). En particulier, ce sont les entreprises exer\u00e7ant dans un secteur d\u2019activit\u00e9 unique fortement expos\u00e9es \u00e0 ces technologies qui devraient \u00eatre exclues des investissements, puisqu\u2019elles seront gu\u00e8re transformables dans un sc\u00e9nario <2\u00b0C. Les entreprises qui n’ont pas la volont\u00e9 n\u00e9cessaire pour se transformer devraient \u00e9galement \u00eatre \u00e9cart\u00e9es. Il s’agit notamment des climatosceptiques, ainsi que des entreprises qui font pression contre les mesures favorisant la transformation (par exemple, une r\u00e9glementation respectueuse du climat). Les entreprises associ\u00e9es \u00e0 des activit\u00e9s commerciales particuli\u00e8rement probl\u00e9matiques (par exemple, le forage dans l’Arctique ou l’exploitation des sables bitumineux) doivent \u00e9galement \u00eatre proscrites des investissements du FDC.<\/p>\n\n

Le FDC devrait-il investir dans des entreprises dont l’activit\u00e9 principale est dans le secteur des \u00e9nergies fossiles mais qui poss\u00e8dent \u00e9galement une branche “\u00c9nergies renouvelables” ?<\/strong><\/p>\n\n

Cela d\u00e9pend de chaque cas. Une entreprise ayant un objectif de r\u00e9duction des \u00e9missions compatible avec les objectifs de l\u2019accord de Paris et reposant sur des bases scientifiques, qui couvre les principales sources d’\u00e9missions (y compris les \u00e9missions indirectes) et qui poursuit cet objectif de mani\u00e8re cr\u00e9dible et v\u00e9rifiable sans causer d’autres probl\u00e8mes de durabilit\u00e9, devrait en principe \u00eatre \u00e9ligible \u00e0 un investissement du FDC, quel que soit le secteur. Toutefois, lorsqu’on investit dans des entreprises de secteurs probl\u00e9matiques, il est conseill\u00e9 d’assurer un niveau de transparence \u00e9lev\u00e9 dans la d\u00e9cision d’investissement afin de permettre aux parties prenantes externes d\u2019en comprendre les tenants et aboutissants.<\/p>\n\n

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Dr Martin Granzow est un ing\u00e9nieur \u00e9conomiste dipl\u00f4m\u00e9 et docteur en \u00e9conomie. Il a 10 ans d’exp\u00e9rience professionnelle en tant que conseiller d’entreprise, entre autres chez Accenture Strategy. En 2017, il a fond\u00e9 Nextra Consulting pour soutenir les entreprises dans la mise en \u0153uvre d\u2019une transition verte. Il travaille \u00e9galement comme agr\u00e9g\u00e9 pour la Frankfurt School of Finance & Management et il est r\u00e9dacteur et auteur de nombreuses publications.<\/em><\/p>\n\n

Lire le rapport<\/p>\n\n

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Lire le rapport<\/a><\/div>\n<\/div>\n\n
Rapport Nextra Consulting : Prise en compte des crit\u00e8res climatiques au FDC<\/em><\/a><\/div>\n\n

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